ROE, ROA, ROIC 중 수익률이 가장 높은 팩터는?

 

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마법공식으로 ROE, ROA, ROIC 비교해 보기

지난 포스팅에서 자본 및 자산 대비 수익률을 나타내는 지표인 ROE, ROA, ROIC 의 개념정리를 해보고

재무제표에서 직접 산출해 보는 법도 알아보았다.

마법공식에서는 ROA(총 자산이익률)를 이용하였는데, 결이 비슷한 이 세 지표 중에서는 어떤 지표가 가장 높은

백테스트 수익률을 보여줄지 궁금하다. 

그래서 이번에는 마법공식을 이용하되 ROA(총자산이익률)를 ROE(자기자본이익률)와 ROIC(투하자본이익률)로

각각 대체하여 백테스트 해보려고 한다.

 

 

■ 설정_ ROA를 이용한 마법공식에 ROE, ROIC 대체하기

 

마법공식에서는 ROA와 PER 두 가지 팩터만을 이용하였다. 적용한 팩터의 우선순위식은 다음과 같다.

순위내림차순({분기ROA})+순위오름차순({주가수익률(PER)})

모든 조건을 동일하게 하되, 우선순위식에서 ROA 대신 ROE와 ROIC를 대입했다.

자세한 조건 및 비교식은 아래표와 같다.

 

 

■ 결과                                                                               

 

• 백테스트(틱) 기간 : 2017.1.2~2023.7.14(6년6개월)    • 수수료율 : 0.015%

 

백테스트 결과 누적수익률은, ROA를 이용한 포트 919.93%, ROE 882.19%, ROIC 858.2%였다.

역시 결이 비슷한 팩터라 그런지 세 팩터의 누적수익률은 비슷했다.

아래 그래프를 보면 세 포트의 변동성도 매우 비슷함을 알 수 있다.

그래프로 비교해 보면 21년까지는 ROE의 수익률이 다른 포트에 비해 꾸준히 높았는데 22년 이후로는  ROA의

수익률이 ROE와 ROIC를 모두 제치고 올라왔다.

그 이유에 대해서는 알 수 없지만 중요한 것은, 6년 넘은 백테스트 기간 동안 세 팩터 간에 상대적으로

더 우월하다고 할만한 결과를 볼 수 없었다는 것이다.

 

 

 

아래표로 본 세 팩터 간의 매매종목의 일치성에서는 21~37%의 일치성을 보였다.

이는 팩터 조합이 두 가지로 단순하기 때문도 있겠지만 자산과 자본 팩터의 결이 비슷한 이유도 있는 것 같다.

결론적으로 상관성이 비슷한 포트이기 때문에 두 가지를 운용하기엔 적합하지 않다.

 

 

마법공식을 활용해 ROE, ROA, ROIC 각각의 백테스트로 수익률을 비교해 보았다.

21년까지는 ROE가 꾸준히 높은 모습을 보여주었는데 이후로는 ROA가 가장 높은 수익률을 보여주었다.

21년 초까지 ROA는 세 팩터 가운데 가장 수익률이 저조했음에도 불구하고 최근의 성과가 높았다.

결론적으로, 세 팩터 모두 수익률을 내는 데에는 유의미한 결과를 보여주었지만 세 팩터 간의 수익률은

엎치락뒤치락하며 차이는 거의 없어, ROE, ROA, ROIC 중 무엇이 더 뛰어나다고 하긴 어려울 것 같다.

 

물론 팩터란 어떤 다른 팩터와 조합하냐에 따라 그 시너지는 다르게 나타날 수 있기 때문에 모든 팩터는

단편적인 결과로 유효성을 단정 지어서는 안 된다. 

동일한 조건상에서 팩터만 변화를 주어 비교한 결과는 단지 그 조건에서의 결과로만 판단하면 된다.

 

 

ROE, ROA, ROIC 개념 정리 및 재무제표에서 확인하기

 

 

읽어주셔서 감사합니다(_ _ )

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